中联重科：混凝土业务表现超预期

        公司上半年混凝土业务收入35.34亿元，同比增长逾62%，超出预期。由于我们预计合并意大利CIFA将导致上半年混凝土业务收入增加20亿元左右，增速在40%左右。实际情况说明公司国内混凝土销售超预期，受国家基建投资、房地产投资转好等因素刺激，5、6月份公司混凝土泵车销量均超过200台，达到历史最高水平，强力支撑了公司混凝土业务的增长。但是混凝土业务的毛利率与去年同期相比下滑了4.4个百分点，与去年全年水平基本持平，主要原因也同样是合并CIFA导致的，去除合并报表因素，混凝土业务毛利率只减少了0.44个百分点。

　　小吨位起重机占比增加。上半年公司销售汽车起重机3004台，同比增长6.87%；该业务收入达到36.63%，稍高于混凝土业务，增速为16.73%，略低于20%左右的市场预期；毛利率为23.92%比去年同期下降了3.49个百分点，比去年底下降2.34个百分点；主要是起重机小吨位产品销量较多，占比增加所致。

　　华泰重工订单充足。上半年华泰重工收入只有1.63亿元，与预期的全年12亿元的收入规模相差较大。然而考虑到华泰重工在手订单比较充足(预计在15亿元左右)，因此全年增长在50%以上是可以期待的。

　　我们预计，公司09-11年EPS分别为1.22元、1.50元、1.87元，对应PE分别为19.26X、15.67X和12.57X，给予公司“买入”的投资评级，目标价格为29.03元。