徐工机械：步入增长轨道 业绩提升可期

         事件:11月7日我们参加了公司临时股东大会,与公司董事长、董秘了解了公司经营管理情况。

　　点评:

　　高吨位起重机未来增长可期起重机是公司主要产品,占总收入的50%以上。今年1-9月起重机行业销量同比增长12%,作为起重机龙头,公司起重机收入增长高于行业增长。公司起重机分产品包括汽车起重机、履带起重机及随车起重机。公司在汽车起重机及随车起重机行业排名国内第一,未来将平稳增长。公司重点发展的大吨位起重机,市场需求火爆,处于供不应求状态。随着公司2400台大吨位全路面起重机及480台履带吊产能的达产,公司起重机业务有望快速增长。

　　提升自制零部件水平,毛利率有望提升公司一直有自制液压件、工程机械油缸的能力,此次增发提升液压缸、液压泵的自制能力,有利于进一步提升毛利率水平。公司提出提升市场占有率产品毛利率的“两率”管理,有望进一步进行资本运作,收购关键零部件企业,提升毛利率水平。

　　集团资产注入可期公司08年完成集团优质资产注入后,集团尚有挖掘机、筑路机械等产品,租赁业务及五家合资公司(徐州赫思曼电子有限公司、徐州派特控制技术有限公司、徐州美驰车桥有限公司、徐州罗特艾德回转支承有限公司和力士(徐州)回转支承有限公司)。集团承诺在未来5年内将择机将资产注入。徐工租赁目前占总收入比例较低,未来发展空间较大。今年5月,江苏省政府与兵工在签署了战略合作框架协议,兵工集团将与徐工集团实施战略重组,并在重型装备等领域全面进行合作,将有利于公司做大底盘等产业。

　　盈利预测与评级公司压路机、摊铺机、挖掘装载机等产品占有率继续保持国内市场第一位,将受益于行业增长。预计2010-2012年的EPS分别为2.64元,3.49元,4.19元,对应11月8日收盘价PE在21倍、16倍和13倍;给予“推荐-A”评级。