国都香港：建议认购中联重工

　  国都证券（香港）有限公司

　　中联重工(1157)从事生产混凝土机械、起重机械和环卫机械。按2009年营业额计算，公司是中国第二大工程机械制造商，并且在中大吨位塔式起重机和环卫机械类别中占第一名。公司在2008年收购意大利混凝土机械制造商CIFA，进入欧洲市场。销售模式是依靠直销及分销，公司在内地有548家自营店及410家分销商经营的经销店，而在海外亦有31家自营店和190家分销商经营的经销店。公司在1999年成立，于2000年在深交所上市(代码000157)，湖南国资委是大股东，占H股上市前的21.4%股权，而联想控股约占7%股权。

　　我们认为中联重工将受惠于中国大规模的基建投资，从而带动工程机械需求，2001-2009年中国生产商的工程机械销售额年复合增长率达到23.9%。此外，工程机械行业高度集中，市场份额由几家公司瓜分，使中联重工避免面对过度竞争。收购CIFA后，公司可利用CIFA品牌开拓海外市场，为出口打下良好基础。估值方面，中联重工招股价相当于2010年加权平均市盈率13.6-18.4倍，而同业平均市盈率为18.6倍，显示招股价具有一定吸引力，所以建议认购。