中国政府工作报告透露的信号

1、 GDP增长目标实际倾向于7%以上

政府下调GDP增速目标基本符合预期，也反应了经济的“新常态”。报告起草组成员，国务院研究室司长向东表示，7%左右，可以左，可以右，如果形势很不好，可能就在7%以下。

但是，我们绝对不允许滑出合理区间，而且实际上比较倾向于7%以上，要保住7%，只要条件允许，就要够一够。

民生证券称，下调目标体现出政府不过度“唯GDP化”，也不过度“去GDP化”，而强调经济结构优化。

尽管增长数字调低，政府“稳增长保就业”的决心和力度并未减弱。7%左右的GDP增速应看作政府认为的完成就业目标的下限。报告原文讲到“稳增长也是为了保就业，随着服务业比重上升、小微企业增多和经济体量增大，7%左右的速度可以实现比较充分的就业”。

从具体分项目标看，2015年进出口额目标增速6%(2014实际3.5%)、社会消费品零售总额13%(2014实际12%)、全社会固定资产投资完成额15%(2014实际15.3%)。消费、外贸目标均高于2014年实际值，投资目标也低位稳定。这显示如果分项目标完成，2015年GDP实际增速大概率高于目标增速的7%。

2、CPI“3%左右”难实现，今年注定宽松

通胀水平3%与现实通缩风险反差大，显示15年注定是货币政策宽松之年。维持年内4-5次降准，2-3降息的判断。(东方证券)

我们预计明年CPI实际增速可能只有1.5%左右。CPI目标仍定位于3%是为了价格改革尤其是能源价格改革打开空间，“水电油气”、环保收费、医药等领域的价格改革有望加快推进。(民生)

3、赤字率目标上调 财政发力

财政赤字上升，15年财政将发力。可以预见今年基础设施仍然是投资重点领域。(东方证券)

从去年财政支出论调积极但实际不积极，赤字率为1.78%，低于目标2.1%。今年财政政策将保持积极，盘活财政存量资金是重点。具体操作上，很多资金趴在掌上没有指定用途，将部分存量资金均衡入库，用在民生和经济薄弱环节。完善结构性减税，扩大营改增试点。(民生)

4、基建加码，水利投资有望爆发

基建项目投资进一步增加。其中，水利投资增长明显，政府报告目标今年在建重大水利工程投资规模将达到8000亿元。

在房地产和制造业投资增速10%的中性假设下，为实现目标基建投资需达到14万亿，较2014年增长29%。当前，财政收入增长放缓、土地财政难以为继，城投剥离地方政府融资职能，PPP将成为基建投资重要抓手。PSL有望继续加码，解决基建投资“钱”从哪来的问题。

5、一带一路成贸易增长重要抓手

进出口增速6%，考虑到全球经济低迷，人民币实际有效汇率偏高，实现难度较大。从出口来看，全球经济低迷，全球贸易总额裹足不前，各国加大货币宽松力度，以货币贬值换取更大的全球贸易份额。当前，人民币实际有效汇率偏高，叠加劳动力成本高企，出口增速预计6%左右。从进口来看，大宗商品价格大幅下行，国内总需求不强，进口将保持低位增长，预计进口增速为1%。预计2015年进出口贸易实际增速为4%。一带一路将成为贸易增长的重要抓手，可以通过“一带一路”寻找出口新天地，中国通过基建“走出去”， 拉动各国投资，成为新的增长点，带动我国外需。

6、今年M2增速可能高于12%的目标增速

尽管2015年M2增速目标12%，但同时总理讲到“在实际执行中，根据经济发展需要，也可以略高些”。这表明，为了应对当前的通缩压力，2015年最终的M2增速可能高于12%的目标增速。

报告也谈到要构建中央银行利率调整框架，当前银行间市场利率高企，主要反映央行货币政策调整滞后，本周央行下调逆回购发行利率、降低SLF触发利率，但银行间流动性投放量仍偏低，我们预计未来央行力度加码，银行间市场利率下行空间大。