机械行业三季度下降趋势逆转 工程机械回暖明显

前三季机械行业收入降幅略有收窄，净利逐季改善。营业收入5507.3亿元，同比下降4.4%，降幅较上半年略有收缩。经济面仍较差，虽然投资增速略有复苏，但整体处于低位，市场需求下降虽有所抑制但趋势未变，净利下降幅度仍远大于收入下降幅度，行业经营压力仍不容小觑。但整体来看，收入降幅略有收窄，净利逐季改善，利润改善程度较明显为基础零部件、专用设备和工程机械三个细分板块。

三季度行业收入下降趋势逆转，细分领域分化较明显。单季整体行业收入1892亿元，同比小幅增长0.38%，下降趋势发生扭转(Q1、Q2分别同比下降4.8%、4.2%);净利润70亿元，同比下降7%，下降幅度收窄明显(Q1、Q2分别同比下降14%、26%)。八个细分行业实现了营收正增长。

受益于需求回升， 前三季盈利水平有所提升。虽然原材料价格上涨，但是受益于需求回暖，行业整体毛利21.8%，同比上升1.22个百分点;净利3.5%，同比下降0.67个百分点，但是管理费用率提高。净利下降主要系重型机械拖累，而专用设备、工程机械、基础零部件都实现了前三季度净利率超过1个百分点的正提升。

三季度单季盈利水平有所提升，规模效应体现。3Q毛利率21.6%，同比增加0.6 个百分点。期间费用率小幅下降0.4个百分点，净利率同比下降为0.29个百分点，降幅略有收缩，其中基础零部件净利率增长5个百分点表现最佳。

资产周转率未有明显改善。存货3453.2亿元，同比上升3.5%，存货周转天数为309.9天，同比增加72.9天，存货周转率明显下降。固定资产周转率同比增长12.6%，但整体资产利用效率仍在降低，企业资金压力仍较大。

三季度应收款项快速增长，但现金流有所改善。

资本开支小幅小降7%，专用设备、基础零部件、电梯资本开支大幅增长。

结论：前三季度行业经营压力仍较大，但是二季度弱复苏持续，略超预期，三季度单季收入规模、盈利水平、经营环境继续好转，工程机械、基础零部件景气回暖最为明显。如果今年是大型项目开工的高峰，那未来的两年应该是投资高峰，工程机械明年行业盈利大幅增长是大概率，四季度可策略性看多;大铁和城轨规划明确，订单高峰于明后年逐渐到来，长期看好。另外，四季度核电装备招标启动、建议关注。