挖机销量延续高增长 回暖有望持续

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11月主要企业挖掘机销量数据出炉,单月销量6664台,同比增长72.6%,前11月累计销售6.34万台,同比增长21%。

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挖机销量延续高增长,体现下游固定资产投资提速。11月主要企业挖掘机销量6664台,同比增长近73%,1-11月累计增长21%,通常12月份销量略高于11月,预计挖机全年销量7万台左右,累计同比增长约20%。我们认为挖掘机销量增长的原因有三个方面:固定资产投资增长、去年低基数效应、国三标准实施,其中关键因素在于下游投资的提速,这一点从今年固定资产新开工数据中有最直接的反应。今年固定资产新开工计划投资额与项目个数相比去年明显提速,前10月新开工计划投资额41.1万亿,同比+21.8%,相比去年同期增速仅有4.1%,增长明显;新开工项目个数47.02万,已超过去年全年水平,同比+26.9%。

需求回升逐步扩散,工程机械各类产品总体实现小幅增长。根据wind数据库,今年前10月工程机械主要企业产品销量44.79万台,同比增长6.45%,增速比上月提高2.01%。除挖掘机外,推土机(销量+12.58%)、平地机(+14.2%)、压路机(+11%)、叉车(+9.84%)等产品也实现了明显的增长。行业需求的回升从单一产品逐步扩展到各类产品,工程机械产品销量总体实现小幅增长。当前宏观经济增速仍有下行压力,出口与内需疲弱之下,投资成为托底的重要手段,在房产与基建投资支撑之下,预计工程机械的回暖可持续到明年一季度。

关注龙头公司盈利改善进程。目前产品销量回升传导到对报表最明显的改善在现金流方面,8家上市公司2016Q3经营活动现金净流量52亿元,达到近年高点。利润表方面,营业收入小幅下降5.9%,归母净利润仍有亏损,但比去年同期亏损减少约1.8亿元;应收与存货方面没有明显改观。从公司来看,前三季度实现盈利的公司有4家,分别为三一重工(归母净利1.75亿)、徐工机械(1.65亿)、山河智能(3431万)、柳工(629万),其中三一重工处置子公司股权增加投资收益约5.38亿。从盈利、现金流、应收和存货综合来看,三一重工、徐工机械、山推股份、柳工情况较好。

投资建议

当前宏观经济增速L型走势、下行压力仍在,内需与出口弱势之下,投资成为稳增长的重要手段。固定资产投资新开工的大幅增长带来工程机械产品需求增加,行业回暖可能持续到明年一季,关注行业现金流、盈利及库存的改善,持续推荐行业龙头企业:三一重工、徐工机械、山推股份、柳工、中联重科等。

风险提示

固定资产投资大幅放缓;原材料成本上升降低盈利能力。