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下载手机APP 技能革新永不止，自古长江后浪推前浪。
从第一次工业革命，瓦特改良蒸汽机解决了动力问题开始，到以原子能、电子计算机、空间技能、生物工程的发明和使用，掀起了一场信息技能革命，再到现在以物联网、大数据、云计算互联互通，深度融合为标志的人工智能时代的到来，科技进步永远是推动社会向前的最首要出产力。
而在制作职业，这一点表现的尤为明显。
比方我们今天要说的光伏职业，尽管开展时刻不算长，只有20年左右，但却在技能迭代下，老大位置多次易主。
现在处于舞台最中心的，则是隆基股份(SH：601012)，在单晶切换多晶道路上，凭借着技能优势，它接连多年被评为最赚钱的光伏企业，也成为了本钱商场的要点重视对象，其创始人李振国、李喜燕夫妇2020年以475亿元身家成为陕西首富。
7月12日，隆基股份盘中一度到达94.28元/股的历史最高价，总市值超越5000亿元，高居全球光伏企业最高市值宝座。根据股价高位，公司高管在6月12日至7月12间经过会集竞价方式，减持15万股。
图源：WIND
窥一斑而见全豹，隆基股份由弱到强的进程，其实也是我国光伏工业从无到有，从落后到领先，不断变迁中的一个缩影。
我国光伏20年
一部首富变迁史
我国光伏职业，无锡尚德即是先驱，又是“先烈”。
2000年，37岁的施正荣带着他在澳洲积累的40万美元和把握的太阳能技能，回国创办了尚德太阳能电力有限公司。
尽管创业途中遭遇过资金匮乏、产品没销路、骨干人员离开等困难，但抓住了国家开展光伏工业的大势，以及无锡市政府的大力帮扶，尚德电力在2004年便完成了产量翻十倍的猛增，利润挨近2000万美元。
2005年，尚德电力在美国纽交所上市，成为我国大陆首家登陆纽交所的民营光伏企业，施正荣财富水涨船高。
2006年的《福布斯》“全球富豪榜”上，施正荣以22亿美元身家荣列第350位。最鼎盛时期，施正荣身家高达186亿元，“加冕”我国大陆新的首富。
彼时，尚德成立只有5年，施正荣也不过42岁。站上财富巅峰，施正荣春风得意，乃至有些失色，他说了一句至今让外界“振聋发聩”话：“从此以后，我再也不会去挣一分钱，我就花钱。”
实际情况好像真如此。他花了20万美元包机去参与达沃斯论坛，同美国副总统戈尔共进午餐，与英国查尔斯王子谈合作，他还给自己买了近十辆豪车，见不同的人开不同的车……
但是，好景不长，2008年金融危机，2010年欧债危机接连爆发，整个光伏职业需求急剧萎缩，叠加欧美各国相继对我国出口的光伏产品施行“双反”，严峻依靠海外商场的无锡尚德很快便陷入困境，2011年净亏损10亿美元。
到2012年，无锡尚德的情况继续恶化，总欠债额高达20多亿美元，终究在2013年启动破产程序。
由盛及衰，无锡尚德的结局让商场哗然，但却让后来者看到了“芝麻开门”后的金币。
2005年，江西省一家叫赛维的光伏企业成立了，其创办人彭小峰的名字，曾在2008年与施正荣一起出现在胡润富豪榜的前十位名单上。
2009年，原本做水电生意的李河君，将目光锁定到光伏工业，创办了汉能薄膜发电。
2013年，汉能借壳上市。2014年，港股通注册，汉能股价一路飙升，2015年3月，其总市值超越3000亿港元，李河君身价暴增至1655亿元，晋升为当年我国新首富。
当然，这仅仅是芸芸众生中的一小部分，方针影响和补助加码下，多晶硅炉遍地开花，保利协鑫、三安光电、东方日升等很多光伏企业均在此期间诞生。
长达十年的“光伏大跃进”后，于2010年前后，我国光伏产能占到全球一半以上，全球前十大光伏组件出产商中，我国包办了前五名。
但短板也很明显，由于缺少技能支撑，我国大部分光伏企业都充当着发达国家的“代工厂”，“两端在外”的窘迫常常让职业进退维谷。
2015年，赛维LDK退市，步尚德后尘走上坎坷的破产重整路;同年，由于被质疑存在很多关联交易，涉嫌操作股价，汉能被香港证监查询，股价暴跌，并在2019年正式从香港退市。
不过，关于如今的我国光伏工业来说，以上种种可能都只是开展中的一簇小浪花，几个小曲折。
近年来，得益于动力主管部门的鼓励、引导，职业优胜劣汰，我国光伏工业链体系日渐完善，从上游高纯晶硅出产到中游高效太阳能电池片出产，再到终端光伏电站建造与运营，一个完整的，具有自主知识产权的垂直一体化光伏新动力工业链已然构成，为抢占全球商场灌足底气。
据业内统计，2020年，我国多晶硅、硅片、电池片和组件的产能在全球占比别离到达69.0%、93.7%、77.7%和69.2%，别离增加了7.4、2.9、4.0和0.9个百分点，产品产能和产量高居世界第一。
详细到隆基股份，由兰州大学物理系毕业的李振国于2000年在西安创办，但在早期多晶硅片因本钱优势占有首要商场比例的布景下，默默无闻了许多年。
成为巨子
隆基股份凭什么?
隆基创业之初，恰是光伏职业萌生之时。那时，业内存在单晶和多晶两种技能道路，孰优孰劣争议不断。
受制于本钱、工艺等多重要素，光伏选手们都会集在多晶道路上扩产。一块原材料，单晶硅片对纯度要求高，加工工序杂乱，平等条件下，往往需求投入更多用料，更多人力、物力和时刻。
但在硬币的另一面，单晶硅的优势也很明显，同样是大规划量产，单晶的电能转换功率会比多晶多1.5%-2%。关于动辄兆瓦级的电站来说，这样的功率提高空间很具诱惑力。
深化调研后，隆基股份挑选了单晶硅。从2006年起，其在银川、西安、无锡等地相继建造单晶硅产线。
果不其然，5年后，硅料原材料价格直降96%，而隆基股份则是这波技能迭代的最大受益者，2011年公司成为全球最大的光伏级单晶硅片出产制作企业。
事后李振国回想2006年的景象：“我跟他们讲，今后两年单晶硅片的本钱会快速下降，你们往单晶转。但我跑一圈下来，成果不达观，没人乐意转。”
2015年，隆基在金刚线切割技能上获得重大突破，为单晶硅切片节省了50%的本钱，跟着该技能的老练及其余单晶厂商的跟进，单晶硅片与多晶硅片在价格上的距离大大缩小;2016年，隆基率先推行单晶PERC高效电池技能，一举将单多晶电池功率差拉大至3%，单晶硅片性价比凸显，逐步取代多晶硅片成为商场主流。
据国联证券的研报显现，2015年至2020年，单晶硅的商场比例从18%扩大至90.2%，预测到2021年到达95%。
图源：国联证券研报
作为先发者，隆基股份攫取了很多红利。
截止2020年底，公司单晶硅片产能到达85GW，单晶组件产能到达50GW。硅片出货量58.15GW，其间对外出售31.84GW，同比增加25.65%;单晶组件出货量24.53GW，全球市占率约19%，比2019年增加了11个百分点。两者的出货量均位列全球第一。
在国内商场，按单晶硅产能来看，2020年，隆基股份的商场比例达36.12%，中环股份(002129.SZ)的商场比例达23.37%,两大单晶硅龙头夺取了近60%的商场比例。
押注单晶硅技能，让隆基股份获得了巨大成功，但光伏是一个资金和技能双密集的职业，有报告显现，1GW光伏项目多晶硅需投资5亿元，单晶硅棒为4.5亿元，硅片为2亿元，高效电池为10个亿，组件为3个亿，而硅片价格和本钱趋势性向下，这对企业的本钱控制提出极高的要求，特别对错硅材料。
2020年，隆基股份非硅本钱进一步下降，其间拉晶环节均匀单位非硅本钱同比下降9.98%，切片环节均匀单位非硅本钱同比下降10.82%。
节点财经查阅财报发现，2015年-2020年，隆基股份的毛利率整体从20.37%拉升到24.62%，高于同期的中环股份。这在竞赛剧烈且产品相对标准化，一线厂商产品的单瓦售价都简直趋同的情况下，说明隆基股份在本钱控制上做的更好。
事实上，本年初李振国承受媒体采访，谈及隆基的中心竞赛力时，曾表明，“技能领先、本钱领先是继续存活的关键，是生存和开展的根本逻辑。”
于此一起，根据技能、本钱、市占率在融资规划、产能扩张、出售渠道建造方面构成的“规划优势”，光伏职业头部企业市占率及会集度继续提高。2018年-2020年，硅片CR5占比从68.60%提高到88.1%，组件CR5占比从38.4%提高到55.1%。
一日千里的商场
隆基的“护城河”能否无恙?
复盘全球光伏工业近20年历史，各个环节的龙头均有过被“打下擂台”的现象，其间技能周期是重要要素之一，并且每轮技能周期进程中，新龙头均创造巨大的超额收益，因此每次光伏新技能出现均引起商场巨大轰动。
诚然，隆基股份是近十年来单晶切换多晶道路上，技能领先的最大受益者，但在一日千里的商场变化中，能否一直稳固好自己的“护城河”却没有那么容易。
近年来，在平价上网，本钱压力的驱动下，光伏硅片逐步向大尺度跨进。增加硅片尺度，电池和组件在单位时刻内能够输出更高的功率，从而摊薄制作本钱，一个以166、182和210三种规格为典型代表大尺度硅片和高功率组件时代渐趋渐进。
据节点财经查询，现在大尺度竞赛正酣，包含中环股份、协鑫集成、东方日升、晶澳科技等头部光伏企业在内，2020年以来新投入的产能都挑选更为先进的210mm尺度并向下兼容，但隆基股份相对“保守”：不介入210尺度，不热衷HJT(异质结)研制，旗下仅有隆基乐叶在陕西、浙江，规划了大尺度新品(18X)10GW产能。
从业内观念来看，182尺度和210尺度共存的局势简直成为一致。
但“共存”之余必有“挤压”，现在硅片大尺度化、组件高功率化是光伏职业开展的重要趋势，预计到2023年，210尺度将替代182尺度占有最大的商场比例;到2030年，210尺度将具有6成以上商场比例。
图源：国联证券研究报告
留心大尺度硅片商场比例的变化轨道，和当年单多晶之争如出一辙，这意味着一个尺度被下一代尺度取代成为必定。继续“死磕”182尺度，隆基股份存在“翻车“的可能性。
尽管其也在测验其他技能，比方进入BIPV范畴，在本年一季度末成立了氢能公司，进行绿电制绿氢的测验，以开发间歇性制氢的解决方案，但和大尺度硅片比较，商业化尚在襁褓中。
另外，跟着产能不断增大，隆基股份的存货愈发增多。到2020年底，公司存货余额高达114.52亿元，挨近去年的两倍。2021年一季度为151.88亿元，同比增加90%。
按照上述预测，留给隆基股份的时刻并不多。巨大的库存能否被商场赶快消化?上百亿元的182尺度产能项目能否赶快回收?如果答案是否，至少会让隆基股份在财务上短期承压。
除此之外，当我国成为全球光伏工业的主导力量后，交易制裁的危险在隆基股份以及很多同行身上都是比较突出的。上月23日，合盛硅业、大全新动力、新疆協鑫新动力等五家公司被美国商务部列入“实体清单”。
而据财报显现，近年来，海外商场在隆基股份营收中所占的位置明显提高。2020年，公司除我国大陆以外的区域共产生营收214.61亿元，同比增加70%，在总营收545.83亿元中占近四成比例。
对此，隆基股份亦在招股书中坦言，“近几年欧洲、美国、印度等国家相继已对我国光伏企业多次发起“双反”查询。这种国际间不断挑起的交易摩擦，对我国光伏工业开展造成了必定的冲击，未来不扫除其他国家效法，从而导致更多交易摩擦产生。尽管公司现已过施行海外出产布局等办法规避相关交易壁垒，但仍面临严峻的国际交易壁垒及交易方针变化带来的不确定危险。”
50倍估值的隆基股份贵不贵?
一直以来，光伏股被以为具有周期性，股价跟着宏观经济的盛衰而涨落，典型的解说就是“三年不倒闭，倒闭吃三年”，并且受方针影响较大。
纵观隆基股份的股价动摇，大致也遵循相似规律。
隆根据2012年上市，初期跟随大盘继续调整到2013年中旬，股价最低时不足1块钱。
图源：WIND数据
2014年-2015年中旬，本身单晶硅片使用商场快速打开，以及收买浙江乐叶进入光伏组件业务，隆基股份完成成绩估值两层修复，营收从2013年的22.8亿元增加到了2015年的59.47亿元，净利润从2013年的0.72亿元增加到2015年的5.21亿元，商场PE给到了60倍以上，股价叠加2015年牛市涨幅到达3.5倍。
2017年，十三五规划发布，提出要加快推动太阳能热发电工业，商场继续高景气，单晶硅片价格坚硬，隆基股份的职业龙头位置得到强化，2017年全年公司营收增加超40%，归母净利润增加超120%，股价从年初到年底涨幅到达180%，PE从20倍增加到30倍。
2018年，整个光伏职业遭遇“315”新政“黑天鹅”，估值、成绩全面回落。当年隆基股份的净利润同比削减27.69%，PE从5月份的20倍附近杀到了年底的10倍附近，股价根本腰斩。
来到2020年，疫情后需求剧烈爆发，而硅料厂事端频发加重职业供给端产能紧张，造成全供应链价格继续攀升，工业链相关企业成绩弹性打开，隆基股份2020年营收、净利润别离增加65.92%、56.55%。
叠加动力转型、低碳、碳中和布景，十四五规划明确“到2025年，循环型出产方式全面推行，绿色规划和清洁出产普遍推行”，光伏商场空间被看高、看远，乃至有观念以为光伏正从周期股向成长股进化，由此，域内股票开始崛起。
经节点财经探求，除了上述两点，补助也不行忽视。
说起我国光伏职业，历来都离不开补助，补助中出生，补助中成长，这不仅是投资光伏最大的不确定性，也成为限制估值的一个中心要素。
2021年起，光伏度电本钱现已具备商场竞赛力，国家对光伏项目的补助正式退出。换言之，当时的光伏职业已从方针驱动转向商场驱动，进入了是一个彻底商场化的状态，估值限制要素也已消失。
一般来说，在彻底竞赛的商场中，具有技能、资金、规划、商场优惠的龙头会更受本钱商场青睐，也能享受到更高的估值。
隆基股份市盈率走势图源：东方财富
现在隆基股份的动态估值大约在50倍附近，从市盈率走势来看，处在历史高位，但和中环股份的60倍、晶澳科技的124倍比较，隆基股份更廉价。结合2021年一季度，隆基股份营收、净利润同比增速别离为84.36%、27.33%，本年成绩应该差不了，估值根本在合理区间。
不过，身处技能迭代迅猛的职业，隆基股份历来都不是绝无仅有的。
值得一提的是，投资界“标杆”高瓴本钱在看好光伏工业开展前景时，也并非“背注一掷”，除了百亿资金入股隆基股份，还经过旗下基金5亿元认购通威股份的定增，而通威股份在HJT、210尺度这两大热门技能道路均大力参与。节点财经 作者：七公
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光伏 隆基
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