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本文首发于2021年8月30日
--事件--
公司发表中报，上半年完成销售收入经营总收入674.98亿元，同比增加36.25%，不含融资租赁经营收入671.28亿元，同比增加36.47%;归母净利润100.74亿元，同比增加17.16%;整体完成毛、净利率28.31%、14.92%，同比别离下降2.2、2.43个pct。其间，Q2完成经营总收入339.85亿元，同比增加5.88%，不含融资租赁经营收入338亿元，同比增加5.89%;归母净利润45.36亿元，同比下降28.56%;整体完成毛、净利率26.66%、13.35%，同比别离下降5.01、6.43个pct。整体来讲，Q2成绩低于市场预期。
--点评--
多原因导致盈余才能下降，加大研制投入，意在出资未来
上半年毛、净利率别离下降2.2、2.43个pct，主要由于：①原材料涨价：今年H1钢材到货价格5900元，同比上涨16%左右，影响毛利率1.4-1.9个pct。②灯塔工厂建设：上半年公司推进7家灯塔工厂建成达产，产能提高70%、制作周期缩短50%、自动化率提高36个百分点。但是，同时公司上半年处于保供与灯塔工厂并行的状况，反而需要更多人员、外协等来保障，因此H1生产成本并没有下降。③加大代理商支撑力度：过去几年市场竞争剧烈，代理商盈余才能变薄，为了维护与途径的长期共赢，公司加大对代理商支撑力度，包含但不限于对代理商营销服务和数字化项目的支撑，保证经销商产业链的可持续增加，巩固营销竞争力。④加大研制投入：H1公司研制费用投入30.58亿元，同比增加13.67亿元，同比增加80.82%，H1研制费用率4.53%，同比提高1.12个pct，研制主要投向两新三化——新产品、新技术、电动化、智能化及世界化产品，其间三化产品占研制费用投入份额40%左右。到2021年上半年，公司累计申请专利10671项，授权专利7759项，申请及授权数居国内职业榜首。
2021年上半年，营收及毛利率分产品来看：①挖掘机械收入260.07亿元，同比增加39.46%，收入占比38.53%，毛利率31.91%，同比下降2.95pct，挖机国内市场接连11年蝉联销量冠军，销量居全球榜首。②混凝土机械收入177亿元，同比增加31.05%，收入占比26.22%，毛利率26.96%，同比下降1.98pct，稳居全球榜首品牌。③起重机械收入达140.34亿元，同比增加48.86%，收入占比20.79%，毛利率21.34%，同比提高1.32pct。④桩工机械收入35.86亿，同比下降4.41%，收入占比5.31%，毛利率43.02%，同比下降0.55pct，⑤路面机械收入18亿元，同比增加19.94%，收入占比2.67%，毛利率29.76%，同比下降3.02pct，其间摊铺机市场份额居全国榜首。
海外市场获得全方位突破
上半年完成世界销售收入124.44亿元，同比增加94.69%，其间不含大象的世界销售收入96.19亿元，同比增加135%。首要，分区域来看，亚澳区域56.67亿元，增加120.05%，占比45.5%;欧洲区域37.51亿元，增加46.85%，占比30.1%;美洲区域19.61亿元，增加173%，占比15.8%;非洲区域10.65亿元，增加99.72%，占比8.6%。其次，分产品来看，挖掘机销售50.36亿元，同比增加129.04%，占比40.5%，估计全年销量超过2万台，在北美、印度、欧洲等主要市场份额均大幅提高，东南亚市场多个国家保持数一数二地位;混凝土机械销售36.29亿元，同比增加32.71%，占比29.2%;起重机械销售25.12亿元，同比增加182.97%，占比20.2%;桩工机械等其他产品销售12.67亿元，同比增加121.98%，占比10.2%。
经营质量维持在较高水平
上半年，公司各主要产品事业部的货款逾期率操控在前史低水平。公司经营活动净现金流97.88亿元，同比增加35.75%，再创前史新高;不含融资租赁经营活动发生的现金流净额118亿元，同比增加超过40%，净现比大于1。
职业与公司回忆与展望
职业层面，上半年由于基建出资不及预期，地产出资低迷，导致国内工程机械尤其是Q2销量增速疲软;展望下半年，经济下行压力加大，基建或许被寄望托底，专项债发行节奏或许加快，估计Q4工程机械销量或许呈现翘尾，国内销量Q3增加则由于资金下放到项目施行的时间差估计仍旧疲软。
公司层面，基于公司对各事业部研制投入率的下限查核要求，全年研制投入率(资本化的部分极少)或许都在4.5%以上;毛、净利率方面上半年影响要素下半年仍旧存在，因此全年咱们估计仍旧承压。
危险要素
国内销量不及预期，盈余才能下降超预期。高端制作吕娟团队责编：王玉卫作者：吕娟
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三一重工
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