程序员和大地主之争：隆基、中环回合战

    本文重点聚集在中环(002129)和隆基的较量中，根究光伏企业的未来。

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    前史篇：商场如战场

    隆基和中环数次上演回合战

    在最近隆基和中环的降价回合战中，尽管隆基先下手为强，早在11月30日就“官宣”降价，但中环的反应也不慢，12月2日紧接着也宣告降价。

    中环这次降价，有目的地对准了隆基的一些主要降价产品，即165㎛厚度的单晶硅p型硅片。其间，就182硅片、166硅片和158.75硅片降价后的价格而言，中环比隆基都要廉价。此外，中环也新增了218.2硅片(厚度170㎛)，价格为9.22元/片。

    光看两家的降价，就能感遭到中环和隆基之间弥漫的硝烟。

    事实上，中环和隆基此前也有过相似的过招。

    在对光伏职业开展影响比较大的“531新政”事情中，中环(002129)就屡次紧随隆基降价。531事情后隆基开端扩产166硅片，然后中环就推出了更大尺度的210硅片与之互不相让……

    了解光伏531事情的朋友们，在本次价格战面前或许就会淡定许多。

    531新政退补后光伏界开启了一场扩产与价格战，尽管531与现在的价格战导火索不一样(531是受2018年退补政策影响企业被迫降价，当时价格战是隆基、中环自动释放价格战信号)，但两者有许多共同点：技术前进(硅片大尺度化、薄片化)驱动本钱下降;结果是形成一批企业被筛选，职业集中度前进……

    这给咱们一点启示：

    光伏价格战不是偶发性的，而是开展光伏而必须要阅历的“阵痛”，因为光伏的方针是平价上网，降本是必经之路，而技术前进(大尺度化、薄片化并保证良品率)是驱动要素。

    没有涨价才能的奢侈品公司不是好公司，相同，没有降价才能的光伏公司也不是好公司。

    光伏价格战曾经发生过，现在发生着，未来也不会停止。

    能够在一轮轮价格战下茁壮成长的光伏企业才是值得咱们出资的好企业。

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    现在篇：中环迎战的底气

    中环迎战的底气表现在官宣的降价时刻和降价后对标隆基的产品价格上。

    那么原因呢?为什么中环会有这样的底气呢?

    咱们知道，硅片降价后会下降企业毛利率的。

    从两家销售毛利率来看，隆基毛利率整体优于中环。但咱们相同观察到，自2019年起，隆基的毛利率呈下降趋势，中环的毛利率则呈现稳中有进的态势，两家毛利率距离在缩小。

    隆基和中环毛利率变化趋势不同的原因在于其产品结构和市场差异。

    以半年报发表的数据为例，隆基上半年营收同比增加74.26%，经营本钱同比增加高于营收，为90.28%。而中环上半年营收同比增速是高于经营本钱的，其间营收同比增加104.12%，经营本钱同比增加100.63%。

    中环(002129)在半导体方面比较凶猛，公司把半导体上的经验应用到光伏产品上来。上半年，中环的半导体光伏材料及组件对毛利润的贡献达到了90.04%。

    细分产品上，公司的210硅片规划提高;半导体光伏材料产销规划同比提高110%;经过技术前进，单位产品硅料耗费率同比下降近2%，硅片A品率大幅提高。

    隆基本钱上涨公司给出的解说是“组件销量增加及运费上涨”。的确，新收入原则下，运费是计入经营本钱的。

    隆基大量的运费是因为公司有大量的海外事务，公司的海外事务收入占比为49.18%，比较之下中环的海外事务收入占比仅为16.43%。

    值得一提的是，当咱们认为本年硅料降价对硅件企业会发生负面影响的时分，事实上，海外事务占比大的硅件企业却并未遭到大的影响。

    隆基上半年国内事务营收同比增加42.86%，海外事务营收却仍然坚持125.50%的高增速。海外需求仍然强劲，且对组价价格上涨敏感性较低。

    中环的210硅片、新增218.2超大硅片、半导体等技术，隆基的海外市场需求等等，两大职业龙头一个敢宣战，一个敢迎战，应该说都是有各自的底气在里面的。

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    未来篇：程序员和大地主之争

    最近关于光伏价格战的讨论许多人认为隆基此举是为了去库存。隆基账上近200亿的存货，的确不怪人们热议。

    与隆基的大额存货和低周转率比较，中环(002129)就显得“轻巧”多了，也没有那么多的存货担负。

    首先，毛利率和存货是有联系的。企业生产越多的存货，单位固定本钱就越低，毛利率也就高了，隆基的高毛利有一部分是经过高存货换来的。

    其次，两者存货的差别也反映了隆基和中环商业模式的不同。隆基一体化、中环专业化。

    隆基就像个大地主，搞硅片、搞组件，家大业大，粮库充足，但会面临粮价下跌的风险。

    中环就像个程序员，本年210、下一年218……存货担负轻，但程序员需要别人帮助，所以中环有“210联盟”。

    现在182仍是主流，一是程序员产能跟不上，二是210配套设施不完善。归根究底210的开展仍是要光伏生态的完善开展。

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    总结

    咱们不必为价格战少见多怪，价格战是光伏平价上网的必经之路。

    价格战的目的，除了降本，还有规范职业。光伏不能被一家垄断，也不需要剩余的小散乱企业。

    地主和程序员的打打杀杀，并不是你死我活，而是互相前进。

    光伏这条路从来都是，远景光明、道路曲折。

    飞鲸投研

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