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南美盐湖：Q1成绩遍及超预期，继续上调全年指引。1)定价机制调整带动锂价超预期上涨，Q1赢利环比均成倍增加。SQM、ALB、Livent1Q22净赢利别离达8.0/2.5/0.5亿美元，环比+148%/+6700%/+609%;Olaroz实现毛赢利7395万美元，环比+80%。总结来看，盈余高增主因锂价环比大幅攀升(Q1海外锂盐市价环比+80%)，且企业锁价长协占比下降带动价格超预期增加(如SQM价格环比+161%)。2)估计全年高景气量连续，大幅上修成绩指引。基于对锂价继续高位运行的判断，ALB营收/EBITDA指引中枢别离上调37.9%/91.8%至60.0/23.5亿美元;Livent营收/EBITDA指引中枢别离上调39.5%/77.8%至8.0/3.2亿美元。
西澳锂矿：Q1产销不及预期，锂矿价格有望不断上行。1)西澳锂矿企业产销量整体低于指引，疫情扰动或将继续。1Q22五座在产矿山算计产/销量为50.4万吨/48.9万吨，环比别离+2.4%/-4.5%，产销量未能如期添加，首要系劳工缺少及疫情扰动物流。向前看，疫情及劳工问题或将重复搅扰出产，如Pilbara表明Q2产值或因疫情不及预期，锂矿供应估计依然偏紧;2)Q1锂矿价格环比大涨，后续或超5000美元。Q1澳矿价格遍及上涨至2000美元/吨左右。展望后市，价格有望超5000美元/吨。
一方面，长单价格指引较Q1翻倍，如Cattlin估计Q2价格达5000美元/吨，Greenbushes估计下半年价格将翻一番;另一方面，散单价已超6000美元/吨(~40万元/吨LCE)。料在本钱端给予锂价有力支撑。
未来两年供应增量或被高估，估计实践产值难有大幅增加。1)投产项目：
盐湖需注意调试及爬坡对产能开释节奏的影响，澳矿增量有限。①盐湖方面，2022-23年为新产能密集投进期，但开释速度估计偏缓。第一，投产不等于当即有增量产出，调试及认证都需必定时刻。如ALB的LaNegra项目在去年10月即宣告投产，但实践到1Q22才出售，期间历时约半年;第二，盐湖爬坡周期天然较长(~2年)，将进一步平滑供应曲线;②澳矿方面，在产矿山难有超预期增量;雪藏矿山大部分已复产，未来潜在供应有限。在产矿山未来2-3年首要通过技改小幅增产，增量有限;雪藏矿山中Altura及Wodgina三条产线中两条都已逐渐复产，现在仅有BaldHill尚处于停产状况(产能2万吨LCE)，未来可提供增量有限;2)在建项目：兑现预期投产时刻或有必定难度。咱们梳理了首要的海外在建项目，发现进展不容乐观：①部分预期2022-23年投产的项目甚至未开端建造。如Rose项目方案23年投产，但现在出产所需的大部分许可证都未通过审批，建造工作也没有开端，如期投产难度大;②政治危险、产权纠葛及基础设施问题频频连累进展。对于部分地处经济欠发达区域的项目，周边配套基础设施建造实践需耗费大量时刻和资金，因而其投进时刻或不及预期。此外，部分区域政权及政策扰动时有发生，将进一步影响供应开释。整体来看，未来几年新增供应仍难以匹配每年快速扩张的需求，职业供需矛盾或长期存在，看好“白色石油”锂资源的长期高景气。相关标的：融捷股份、盛新锂能、天齐锂业、科达制作、赣锋锂业、永兴资料、雅化集团、江特电机、藏格矿业、中矿资源、天华超净、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰等。
危险提示：金属供应超预期、下游需求不及预期以及政策危险
来源：东北证券
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海外锂项目锂产品澳矿产销
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