三峡能源(600905)：产能扩张携手资源改善 龙头业绩延续快速增长

公司披露2022年前三季度成绩快报公告：2022年1-9月，公司完结经营总收入174.06亿元，较上年同期(调整后)增加48.27%，归属于上市公司股东的净利润61.70亿元，较上年同期(调整后)增加36.53%。
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事情评论

装机扩容提升电量表现，成绩连续快速增加态势。公司2022年第三季度总发电量108.27亿千瓦时，较上年同期增加49.01%。其中陆优势电完结发电量47.5亿千瓦时，较上年同期增加33.46%，海优势电完结发电量19.72亿千瓦时，较上年同期增加160.5%;太阳能完结发电量37.23亿千瓦时，较上年同期增加45.32%。公司电量完结高增的主因系装机规划完结明显增加：2022年上半年底，公司装机容量达到2510.09万千瓦，相较2021年上半年底的1643.7万千瓦增加约52.71%;其次，风况和光照情况的改善估计也起到了一定的作用：2022年7-8月，全国风电均匀使用小时同比增加18小时，光伏均匀使用小时同比增加20小时。获益于三季度电量坚持高增，公司2022年前三季度累计总发电量353.15亿千瓦时，较上年同期增加47.40%，带动前三季度经营收入同比增加48.27%。相同获益于电量规划的高增加，公司前三季度完结成绩61.70亿元，同比增加36.53%，公司的成绩连续快速增加。从单季度财务指标来看，公司三季度完结收入52.77亿元，同比增加55.43%，高于上半年收入同比增速水平，三季度归母净利润11.33亿元，同比增加36.15%，与上半年成绩同比增速水平根本相等。

储备资源丰富，“十四五”有望坚持高增加。根据公司公告的交流记载，公司估计“十四五”期间年新增装机不少于500万千瓦，截至年中公司累计储备资源超1.4亿千瓦，上半年新增资源储备超4000万千瓦，新增获取核准/备案容量730.29万千瓦，截至6月底公司在建项目装机容量算计为1527.3万千瓦，其中风电项目规划763.8万千瓦、太阳能发电项目规划763.5万千瓦。大规划的储备和在建项目，足以支撑公司装机容量完结持续性的高增加，而在装机规划的持续增加之下公司成绩也有望坚持较高的增速水平。

股票激励原则性获批，进一步激起成绩“稳增加”潜力。公司年头收到国务院国有资产监督管理委员会下发的《关于中国三峡新能源(集团)股份有限公司施行限制性股票激励方案的批复》(国资考分〔2022〕23号)，原则同意公司施行限制性股票激励。公司股权激励挂钩成绩考核目标，对2022-2024年期间每年的净资产收益率、经营收入、ΔEVA均有一定要求，有望进一步激起公司核心骨干的主观能动性，进一步加强公司高增加的预期。

投资建议与估值：基于公司最新财务数据，咱们调整公司盈余猜测，估计公司2022-2024年EPS为0.29元、0.36元和0.40元，对应PE分别为20.89倍、16.78倍和14.74倍，维持公司“买入”评级。

危险提示

1、新建项目投产进度与效益不及预期危险;

2、风况、光照资源不及预期危险。