悬在光伏板块头上的一把剑

抛开新能源远期星斗大海的大格局不谈，着眼于下个季度和下一年，出资快速变化的新能源职业不得不如履薄冰。

上周指数跌破3000点，大部分公司股价回到4月27日的底部邻近。而纵观光伏股票，股价相比4月27翻倍的许多，首要原因是获益了本年俄乌战役。这部分逻辑前面说了许多，不再多谈，要害是后面怎么样?

先看总量。21年末预期22年装机220GW，22年实践装机或许在280-300GW。俄乌战役导致欧洲需求大超预期，本年获益海外光伏装机的公司股价根本都大涨新高，而内需驱动的公司则表现疲软。

当下对下一年(23年)光伏装机展望，咨询机构线性外推保守者喊320GW，组件巨子喊350GW，达观出资者喊400GW+。

整体来看，这么大一个职业，下一年还能坚持20-30%的增速，长时间空间还十分大、十分难得，跌下来就有时机。

整体的纠结点首要是价格、方位和估值，而这些都能够靠价格的涨跌来化解，进而转化为波段性时机。

一起正如商场曩昔从未猜测准确过光伏每一年的装机需求，意外总比预期多，光伏需求就如薛定谔的猫一般，不能猜测;但打开盒子就会有答案，所以盯梢与应对的含义大于猜测。

我们能看到本年光伏供应端大扩产，大部分环节下一年的供应开释后应该在350-400GW以上。

所以假如下一年需求在400GW以上，职业或许是一个继续高景气的紧平衡。但一旦需求回落到350GW以下，部分本年缺货的产品，下一年或许进去到供过于求状况。

从缺到过剩是悬在许多环节头上的一把剑，也是需求格外留意的危险点。

跟着硅料供应的不断增加，硅料价格下行是大趋势。博弈点首要是硅料价格下行的支撑在哪里，这也取决于下一年的光伏需求。

一起硅料降价让出来的赢利将被其他环节分割。以及硅料不缺之后，旧的短板被补上，新的供应短板又是什么，这是本年Q3买卖电池片、电站、石英砂、EVA粒子等环节的首要逻辑。

而假如需求低于预期，下一年这些环节没有供不应求，后年新产能一出来，逻辑就容易幻灭。

即使需求真的超预期，这些环节真的供不应求。下一年经过产品涨价业绩大增，PE或许会被压缩到硅料的估值水平，预期买卖者将进入兑现阶段，或许也是再比谁跑得快。

硅料价格下降带动组件价格下降，使递延的国内需求开始迸发，这是确定性的时机，所以纯国内需求为主的公司或许有一波短暂的修复。

但介于国内内卷严峻，赢利率薄，需求带动量升，内卷带动价跌，最终内需环节的赢利开释或许会低于预期。但仅从边沿和博弈角度考虑会有一波时机。

这个思路下新能源电力运营商的时机是确定的，其他内需主导的支架、逆变器等公司是弹性种类。

外需受俄乌战役的不确定性、本年高基数以及全球衰退预期影响，下一年需求怎么不确定性较大。叠加现在大部格外需导向公司股价在高位，这条线个人倾向于先躲避。

远期看，能源自主可控下欧洲的光伏需求只多不少，但世界摩擦带来的脱钩预期或许会对外需导向公司的估值产生系统性限制，就像现在商场害怕上市公司有美籍董事长相同。

一句话总结，职业逻辑没松动，外需仍旧旺盛但预期不明，有不确定性，叠加股价在较高方位，是资金犹豫的首要原因。跌下来就不犹豫了，所以大跌要敢买，涨上去要舍得卖，职业从主升浪进入震荡阶段，适合做波段。

内需确定性会起来，有量但赢利弹性或许不行，是下一阶段的阶段性景气度博弈时机。

上面是职业β，职业β变弱之后，找α要看结构。

短缺环节，现在持续涨价盈余不断走强的首要就是电池片。钧达现已被抱团成为核心标的了，弹性小了，但还能够做波段。

Topcon新势力沐邦高科(SH：603398)市值较大了，新玩家还有预期的有聆达股份(SZ：300125)和麦迪科技(SH：603990)。聆达股份9月董事会座位大换，麦迪科技新总经理，协鑫布景刚增持上市公司股票500万。

后续有什么大动作不清楚，但还能够盯梢盯梢。

另外新势力扩产会影响一波设备需求，获益的仍旧是捷佳伟创(SZ：300724)。但捷佳伟创要考虑Topcon扩产完后，HJT假如没有大突破，钙钛矿太远，会进入到青黄不接阶段，进入兑现阶段。

HJT一条线，下一年是十分要害的一年，原本都觉得22年能商业化，现在看要推后到下一年。

从第一性原理出发，HJT工艺四步，比Topcon的12步简略，一起低温工艺能够把硅片做到80-100μm，下降硅片本钱30%(相比Topcon的极限130μm)，远期还能和钙钛矿做叠层进一步提高发电效率。

而非硅本钱端经过丝网印刷、银浆配方改善、银包铜、远期的电镀铜下降银耗。

当前银耗28mg/w，产业展望下一年到15mg/w，年末10mg/w，下降50%，叠加硅片本钱下降30%。看到了商业化的性价比，也是下一年光伏最有想象空间的技术进步方向。

但现在所有的降本路线展望均来自于HJT玩家的PPT和指引，这儿炒股的、忽悠的、吹嘘的、踏踏实实在做的都有，真真假假很难验证，现在还没有看到实质上的迸发信号。

而另一边Topcon的商业化扩产十分敏捷，假如下一年HJT还不能降本，很或许失去时机，被Topcon拿下半壁河山。

所以下一年关于HJT而言，十分重要，生死攸关。也是现在个人认为需求要点盯梢的方向。

假如HJT迸发，伴跟着的必然是电池片设备、超薄硅片、钨丝线、低温银浆或银包铜等方向的迸发，是下一年光伏或许最有迸发力的方向。

重新玩家来看，其他职业需求的萎靡吸引很多其他职业在竞争中活下来的赢家转型光伏内卷，典型如消费电子。

消费电子曩昔是一年一代产品，迭代快、本钱操控极强，是和纺织有一拼的内卷之王。

本年很多走投无路的消费电子公司转型光伏，例如逆变器代工，技术上降维、本钱上或许更有优势，海外做充电宝的使用现有海外渠道切去做便携式储能和户用储能的。

这些都为职业竞争带来新的变数和时机，这些曩昔证明过自己的企业再次转型背水一战，仍旧值得关注。

这既是新玩家的机遇，也是老玩家的危险，未来我们会看到许多光伏职业了解的黑马，由于他们曩昔都是其他范畴的白马。