晶科能源(688223)前三季度业绩预告点评：N型占比提升 业绩高增长

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受益于终端需求旺盛和公司N型TOPCon组件溢价显着，公司成绩高增加。受全球动力结构转型和欧洲地缘政治影响，光伏终端装机需求旺盛。CPIA估计国内2022年装机85-100GW，全球装机205-250GW，全球光伏商场继续坚持稳步增加。公司2022H1组件出货18.21GW，位列全球榜首，估计公司三季度组件出货为9-10GW，其中N型产品占比30%左右。跟着国内四季度地上电站的发动，估计公司四季度出货量及N型产品占比将进一步提高，公司计划2022全年组件出货35-40GW，成绩有望坚持高增加。

公司N型产能抢先，2023年N型组件出货占比估计过半，龙头先发优势显着。

公司现在合肥一期8GW、尖山一期8GW已于二季度满产，合肥二期7月30日投产，尖山二期10月14日设备进场，合肥二期、尖山二期估计别离于2022年底、2023年一季度达到规划产能，届时公司N型总产能将达35GW。公司现在的TOPCon量产转化功率已达24.8%，良率和PERC持平，成本接近，处于笔直一体化企业抢先水平。TOPCon属于系统化工程，需求较强的研制组织能力、杂乱的产线规划、工艺导入、生产运营等方面的经验和能力，需求较长时间的实践，并非简单的本钱介入就能完结。公司下半年TOPCon二期功率方针25%，下一年方针25%以上，将继续抢先职业。

公司全球化布局，途径优势显着，产销无忧。公司从2006年公司成立开展至今，完结笔直一体化布局，逐步成为全球技能、规划抢先的光伏产品制造商。现在在全球有14个生产基地(3个在海外)，35个海外分支机构，产品销往160多个国家。公司途径建造方面兼具广度和深度，可保障公司新型产能开释后销售无忧。

出资主张：咱们估计公司2022-2024年归母净利润为25.79/50.59/62.83亿元，同比增加126%/96.2%/24.2%，对应PE为63.97X/32.61X/26.26X。公司作为光伏一体化头部企业，N型先发优势显着，享有技能、品牌、途径优势，给予2023年40XPE估值，对应方针价20.4元。

危险提示：原材料价格波动危险;职业竞争加剧危险;终端装机需求缺乏危险。