硅料大王难逃“躺赚”魔咒？

11月1日，新疆大全新动力股份有限公司(下称大全动力)股价小幅低开后，呈现震荡上扬走势。到当日收盘，其股价为52.55元，上涨3.59%，总市值1084亿元。
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前两个交易日，大全动力接连跌落。10月27日晚间，大全动力发布了本年三季报显现，本年前三季度，其营收为246.78亿元，同比增加197.15%;净利润为150.85亿元，同比增加237.23%。其中，第三季度净利润达55.6亿元，同比增加约140%。由此，也成为本年科创板最赚钱的公司。

大全动力营收大增的原因，首要硅料供求关系持续严重，加上其年头新增产能释放，2022年1-9月公司硅料销售量利齐升，完成多晶硅产值10.01万吨，完成销量10.95万吨，进而完成成绩明显增加。预计本年四季度产值为3-3.2万吨，全年总产值完成13-13.2万吨。近一个月，大全动力取得7份券商研报重视，平均方针价为67.02元，乃至中金公司给出了72元的方针位。

但资本商场好像并不买大全动力的账。就在三季报发布的次日，大全动力当日股价就跌落了2.27%。而从7月5日的77.19元，跌到10月12日的46.73元，股价跌去了30元。假如从其上一年8月的前史高点96元算起，股价现已腰斩。

一边是成绩热得发烫，一边是股价接连跌落，这也让股吧里的投资者分成了两派。部分投资者以为，“利好出尽，局部顶部已到，下周结合加息，一波低开低走，向新低前进!”还有的则表示，这是“妥妥的底部。”

一

事实上，硅料几家龙头企业股价都很低迷。硅料职业的通威股份、大全动力、协鑫科技、新特动力并称为国内的“硅料四大天王”。大全股价接连走低，通威股份跌破了所有均线支撑，有继续下探的危险。协鑫科技和新特动力虽是港股，但与大全动力一样从本年7月开端接连走低。

这可是稀罕事，要知道，这几年谁拿到硅料谁就能“躺赚”。

从2020年12月开端，作为光伏出产原资料的多晶硅一路张狂提价。以细密料为例，2020年12月均价在81元/kg左右，一年后就飙升到270元左右。而这两年更为张狂，2021年，硅料价格约为8万元/吨，但到本年7月，现已高达30万元/吨，创10年新高。

硅料价格大涨，也让光伏工业链的上游企业，比如“硅料四大天王”赚得盆满钵满。以大全动力为例，根据其公告，仅在10月，现已接连披露了三个多晶硅采购大单。按照PV Infolink每周公布的硅料价格测算方式，算计总金额超过1900亿元。

随之而来的是，更多的人想在硅料上“躺赚”更多的钱。比如，通威股份还拟分别在云南保山和内蒙古包头投建算计年产40万吨高纯晶硅，项目投资总额算计280亿元。而大全动力在上一年12月就计划投资85.5亿元，建造10万吨/年高纯多晶硅+1000吨/年半导体多晶硅项目。

这一幕好像非常眼熟。10多年前，光伏工业也是一轮张狂扩产，然后遭遇严重的产能过剩危机，而那一轮危机中，大全动力非常困难才熬过来。难道说，现在距离下一轮的危机又不远了?

大全动力的控股股东是大全新动力，大全新动力的前身是新坝归纳厂。1966年，徐广福进入该厂，并使之从一个小小的城镇企业发展成为我国电气制造业的领先企业之一。

2005年，无锡尚德在纳斯达克上市。2006年，无锡尚德董事长施正荣成为了了我国首富。由此，各路人马和资金蜂拥而至。2007年头，徐广福也决计涉水新动力，并于当年6月在重庆建造大全一期的多晶硅项目，2008年7月多晶硅下线。

期间，虽然遭遇了金融危机，但全球光伏商场需求旺盛。数据显现，2010年全球光伏电池年产值增加了6倍左右。而大全新动力也在2010年2月完成了满产，产能达4300吨。同年10月7日，大全新动力登陆纽交所。

但好景不长。2011年，美国开端对我国光伏企业进行“双反”查询。随后，欧盟跟进。因为，彼时的我国光伏工业特点是“两端在外”，即一头是工业链上游的硅料和硅锭出产，另一头便是工业链下游的光伏产品应用。

因此，当国外商场开端“关门”之后，国内的整个光伏工业开端进入一个下降的周期中，多晶硅价格更是一降再降。而国内的光伏产能却明显过剩——2011年全球光伏产能过剩为10吉瓦，2012年这一数字到达22吉瓦，而我国光伏组件的产值占据全球60%以上。

很快一轮惨烈的淘汰赛开端——有一组未经讲究的数据，2012年，国内有超过90%的光伏企业，都在欧美发起的双反危机中破产倒闭。工业全体丢失超过20亿美元。乃至还导致了当时光伏龙头无锡尚德的最终破产重组。

那段时刻，大全新动力的股价从上市之初的14美元直跌至1美元以下，收到退市警告。

祸兮福之所倚。2016年，国内光伏工业开端出现了阶段性回暖。更为重要的是，通过优胜劣汰，尤其是过于依靠海外商场带来的冲击波，让国内光伏企业开端深挖国内商场，并提高工业竞争力。

到2021年，撤销补助光伏平价上网，我国的光伏工业，现已形成了全工业链的强势的竞争壁垒，全球排名前十的光伏企业几乎是清一色的我国企业。

简单说，如今我国光伏企业不再受“两端在外”的限制了，尤其是美国和欧盟若再向我国光伏工业实施“双反”，他们遭到的损伤一定更大、更深。

二

那么，对大全动力等我国光伏企业来说，是不是高枕无忧了呢?

当然不是。首要所有的商品价格没有只涨不跌的。当年贵州茅台股价持续上涨，许多人盲目跟进，以为公私募都看好且贵州茅台具有金融属性就不会跌，可现在不也跌到了1300元左右了吗?

据业内人士表示，2022年光伏工业链各环节产能保持快速扩张趋势，硅料有效供给的明显增幅将从三季度中后期开端，并集中在四季度落地，这意味着硅料价格将开端走“下坡路”。硅料下游环节企业也持有这一观点。

假如硅料开端走下坡路，那么对出产硅料的大全动力来说可不是什么好消息。

最大的危机仍是周期性。目前虽然首要商场由海外转到了国内，但周期性的老问题依然没有得到解决。这也是许多职业的通病，比如“猪周期”。价格高的时候，一拥而上，导致产能过剩，成果价格大跌，职业洗牌。然后再价格逐渐回暖，循环往复。

具体到大全动力来说，好消息是，其负债很低。2022年三季报显现，大全动力货币资金高达216.62亿元，活动负债算计也不过77.56亿元。明显，其活动资金非常充沛。

请注意，大全动力还将年产10万吨高纯硅基资料(即多晶硅)项目涉及的80.03亿元将悉数使用募集资金，一点点未使用大全动力自有资金。虽然对此种做法，外界观点不一。

但客观地说，2011年那波危机中，许多光伏企业便是因为快速扩产导致高负债，成果价格一跌，企业自然而然就陷入了危机乃至破产。而确保活动资金，也就增加了企业的抗危险才能。

对于二级商场的大全动力来说，从2020年开端光伏大牛行情已在上一年底进入了高位调整行情，即使相似大全动力这样的股价接近了其前史底部区域，以及四季度预期，也要多看少动。毕竟，周期性魔咒不是开玩笑的。