通威股份(600438)：快速发力组件业务 与行业共同成长

公司近期公告南通25GW组件项目。公司布局一体化组件产能，多晶硅盈余高位，电池片困境反转，发力组件事务，完成与职业共同生长。

出资要点：

保持“增持”评级。公司发布最新组件扩产公告，快速发力组件事务。保持2022-2024年EPS预测6.31、5.11、5.52元,保持目标价94.65元。获益多晶硅继续高景气，电池片盈余改进，公司业绩继续高增;发力组件事务布局一体化，与职业共同发展。

组件事务继续发力，快速进入职业一线。1)公司公告在南通市出资25GW高效光伏组件项目，估计固定资产出资约40亿元，项目方案于2023年开工建造，并力争于2023年末前投产;2)公司近期入选BNEF全球光伏组件制造供货商Tier 1榜单。咱们计算公司现在已构成组件产能约14GW，规划2023年落地南通25GW+盐城25GW+金堂16GW组件，估计2023年末前构成组件产能80GW;估计公司2022/2023/2024年组件出货将分别达5/30/50GW，快速迈入一线组件商队伍。

龙头发展谋变，一体化估值重塑。公司已在硅料与电池片范畴积累深厚职业经验与优势，并开始大力发展组件事务。公司布局一体化事务，竞争优势非常明显，将成为职业内首家从硅料-硅片-电池片-组件的一体化企业，有望进一步展示公司在全产业链竞争实力。预期公司后续将继续开辟组件事务商场，前期将以国内地上电站项目为主，并继续开辟海外途径和产品认证，脱节此前资本商场预期盈余周期忧虑，完成与职业共同发展，享受EPS与估值双击。

催化剂。硅料价格保持高位、非硅成本继续下降、新产能继续建造。

风险提示。疫情、汇率、贸易等影响海外光伏需求。