双良节能(600481)：三季报业绩表现亮眼 打造硅片业务新增长极

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1.公司前身江苏双良空调设备有限公司，成立于1995年10月5日，以溴冷机设备发家，上市后公司注入化工事务并逐渐转入节能节水事务，2021年以来公司陆续布局新能源板块。2.依据2022年三季报披露，公司实际控制人为缪双大先生，第一大股东为双良集团有限公司，持有公司17.61%股权。3.受益于国家提出的“双碳”政策与公司事务具有较好契合，2021年以来公司成绩完成快速增加。2021年公司营收、归母净利润分别完成38.30亿元、3.10亿元，分别同比提升84.87%、125.68%。2022年Q1-Q3公司共完成营收87.45亿元，同比增加285.69%;归母净利润为8.30亿元，同比增加368.83%，成绩增速体现亮眼。4.2022年三季度末公司毛利率、净利率分别为20.36%和10.16%，盈余才能有所提升，2020年以来公司ROE提升显着，2022三季末公司ROE为18.24%，显着高于SW制冷空调设备板块均匀。

“双碳”方针下，新能源发展长时间可观

1.政策端：全球逐渐达成节能减排共识。作为“双碳”方针重要手段，光伏利好政策频出。依照《“十四五”现代能源系统规划》的方针，我国非化石能源消费比重在2030年到达25%的基础上进一步大幅进步。2.供给端：降本增效是光伏产业链发展长时间驱动力。目前我国光伏电站初始全出资现已完成大幅下降，估计到2025年全出资成本可下降至3.85元/W。目前光伏职业除硅片环节外，利润都现已挤压到微利的水平，未来大尺度、薄片化将是首要发展方向。3.需求端：全球光伏新增装机向好，需求有望逐渐释放。依据CPIA的估计，“十四五”期间，全球光伏年均新增装机量有望超越220GW。

新签订单体现亮眼，新能源事务有望保持高增速1.公司节水节能事务包含溴冷机、空冷器和换热器等。截至12月23日，公司公告节能节水事务新签订单合计金额到达133424.25万元，占公司2021年度经营收入的34.84%，事务订单充足。2.公司新能源事务包含复原炉和硅片事务。截至12月23日，公司新签复原炉订单合计到达373,197.75万元，占2021年公司营收的97.45%。

盈余预测，初次掩盖给予“买入”评级

咱们估计公司2022/2023/2024年完成营收151.51/232.61/294.00亿元，同比增加295.62%/53.52%/26.39%，归母净利润为13.40/22.77/31.50亿元，同比增加332.2%/69.8%/38.3%，EPS为0.72/1.22/1.68元/股，对应2022/2023/2024年PE为16.40/9.65/6.98倍，初次掩盖给予“买入”评级。

危险提示：宏观经济和政策改变的危险、原材料价格动摇危险、新事务推行不及预期的危险。