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抽水蓄能迎方针和商场盈利,开展空间较大。抽水蓄能电站是往后一段时期满足电力系统调理需求的关键方法,对保证电力系统安全、促进新动力规模开展和消纳利用具有重要作用。《中华人民共和国国民经济和社会开展第十四个五年规划和2035年前景方针纲要》清晰提出,要提高清洁动力消纳和存储才能,加速抽水蓄能电站建设和新式储能技术规模化使用。依据国家动力局发布的《抽水蓄能中长期开展规划(2021-2035年)》,到2025年,抽水蓄能投产总规模6,200万千瓦以上;到2030年,投产总规模1.2亿千瓦左右,相较于2022年底的4,579万千瓦别离增长35.40%、162.07%。2022年6月,水电水利规划规划总院联合我国水力发电工程学会抽水蓄能职业分会发布《抽水蓄能产业开展报告2021》,到2021年底,我国抽蓄电站在建总规模已达6,153万千瓦。
我国多地更新峰谷电价方针,峰谷电价价差扩展有望翻开抽蓄产业空间。2022年12月,国家发改委、国家动力局印发《关于做好2023年电力中长期合同签订履约作业的告诉》,指出各地应结合实际状况,制定同本地电力供需和商场建设状况相适应的中长期合同分时段价格构成机制,合理拉大峰谷价差。我国多地更新了峰谷电价方针,峰谷价差进一步拉大。
2021年5月,发改委印发《关于进一步完善抽水蓄能价格构成机制的意见》(发改价格〔2021〕633号),对抽水蓄能电站两部制价格构成机制及收回途径进一步完善和部署。633号文清晰抽水蓄能履行两部制电价机制,即与容量对应的根本电价和与用电量对应的电量电价结合,一起决定电价的机制,并对容量电价的核定方法、电量电价的构成机制进一步完善。
公司背靠南网强壮央企股东背景,具有强壮项目资源获取才能和融资才能。公司控股股东为南边电网,本次严重资产重组置入的调峰调频公司原为南边电网全资子公司,为南边五省仅有抽水蓄能电站运营商,作为国内抽水蓄能职业龙头企业,与国内多家商业银行坚持杰出的合作关系,具有优质的融资信誉,获得债务融资的途径较为畅通。公司规划十四五/十五五/十六五别离新增投产抽蓄600/1500/1500万千瓦,别离新增投产新式储能200/300/500万千瓦。到2022年末,公司在抽水蓄能职业按装机容量口径商场占有率为22.45%。
公司与国网新源占有我国抽蓄商场大部分装机比例。我国已投运的抽蓄电站职业整体较为集中,由国家电网公司下属的国网新源控股有限公司和南网储能占有主要比例。
投资主张:公司作为南边电网公司抽水蓄能和电网侧独立储能投资建设仅有主体,具有丰富的项目储藏,中长期将获益于新动力发电消纳对储能电站职业的需求放量,成长预期较为杰出,估计2022-2024年公司可实现归母净利润16.62/18.79/19.81亿元,对应EPS为0.52/0.59/0.62元。依据可比上市公司市盈率状况,考虑到公司的职业位置和成长性,公司2023年PE处于合理估值区间。初次覆盖给予公司“增持”投资评级。
危险提示:公司储藏项目建设进展不及预期;2023年抽水蓄能容量电价核价结果不确定;调峰水电站来水波动;宏观经济复苏不及预期;美联储货币方针不确定。
