亿华通(688339)点评报告：东风将至 氢能龙头否极泰来

2023年1月31日，公司发布2022年公司业绩预告公告，估计2022年公司净利润-1.75亿元至-1.4亿元，与上年同期相比，估计削减-8.08%至-13.54%;估计扣非归母净利润为-1.88亿元到-1.53亿元，同比削减-5.38%到-14.24%。

业绩点评:

乘方针春风，提高产品销量：公司享用燃料电池轿车演示使用城市群方针红利期间，不断加强商场拓宽，尽力提高产品销量。2022年已上险氢燃料电池车辆搭载亿华通发动机占比29.1%。从燃料电池配套企业配套数量来看，2021/2022年亿华通配套数量分别为635/946辆，同比增加48.98%，均位居榜首。但与第二名的距离在缩小，22年重塑科技配套达859辆。估计2022年度完成经营收入7.2亿元至7.7亿元，与上年同期相比估计增加0.91亿元到1.41亿元，同比增加14.40%至22.34%。

继续研制迭代，打造技能护城河：公司近年来加大研制力度，2022年Q1-Q3研制费用累计达8,592.42万元，同比增加45.91%;研制费用率累计达22.00%，同比增加6.23%。2021/2022年公司公开专利数量达248/678件，同比增加173.39%，其间我国发明有用、我国发明授权、我国外观分别为211/642、32/30、5/6件，科研成果不断增加。公司《石墨极板燃料电池强耐低温快速自启动技能》斩获全球新能源轿车立异技能奖，该技能立异大幅提高燃料电池低温性能，基于该技能的新一代燃料电池产品可以完成-40℃低温环境下，126.5秒内到达额定功率输出，性能指标在国际上处于领先地位，为燃料电池技能在无人机、潜艇、船舶等更宽广范畴使用奠定良好基础。

存货跌价叠加成本提高导致亏损扩大：公司估计2022年公司净利润-1.75亿元至-1.4亿元，与上年同期相比，估计削减-8.08%至-13.54%，主要原因为：(1)燃料电池体系更新换代速度快叠加燃料电池产业链国产化进程加速的影响，产品成本和价格降低，公司对部分在售产品的存货计提了资产减值损失。(2)随着公司经营规模扩大和燃料电池商场的规模化开展，公司在商场拓宽和人才队伍上加大投入。2022年Q1-Q3公司管理费用/销售费用/研制费用分别为1.42亿元/4,696.81万元/8,592.42万元，同比去年同期增加94.16%/11.51%/45.91%，成本不断上升。(3)2022年按期计提H股相关上市费用。

盈余猜测与投资主张：因存货跌价叠加成本提高，本次下调盈余猜测，估计公司22-24年经营收入分别为7.55/17.41/27.23亿元;归母净利润-1.51/1.11/1.94亿元;短期亏损不改氢能龙头长期向好的基本面，维持公司“买入”评级。

危险因素：方针红利消退;研制进展不及预期;应收帐款回款不及预期。